Cuando empezás a investigar sobre inversión internacional, eventualmente te vas a encontrar con dos versiones del "mismo" ETF: una domiciliada en Estados Unidos y otra domiciliada en Irlanda o Luxemburgo. Por ejemplo, existe el Vanguard S&P 500 ETF (ticker VOO) listado en Estados Unidos, y también existe el Vanguard S&P 500 UCITS ETF (ticker VUSD o VUSA) listado en Europa.
Rastrean el mismo índice. Tienen costos similares. Pero desde el punto de vista fiscal para un inversionista costarricense, no son equivalentes.
La diferencia clave: retención sobre dividendos
ETFs domiciliados en EE.UU. (como VOO):
- Dividendos tienen retención del 30% por el IRS antes de llegar a tu cuenta
- Ganancias de capital: sin retención para no-residentes
ETFs domiciliados en Irlanda/Luxemburgo (como VUSA):
- Dividendos: 0% de retención para inversores no-europeos
- Ganancias de capital: sin retención
Esa diferencia del 30% vs. 0% en dividendos suena enorme. Y lo es. Pero hay detalles importantes.
¿Por qué los ETFs europeos tienen 0% de retención?
Los ETFs UCITS domiciliados en Irlanda o Luxemburgo están diseñados para inversores internacionales. Irlanda, en particular, tiene tratados fiscales con Estados Unidos que le permiten recibir dividendos de empresas estadounidenses con una retención reducida del 15% (en lugar del 30%).
Cuando el ETF irlandés recibe esos dividendos, los distribuye a los inversores finales sin retención adicional — porque bajo las leyes fiscales irlandesas y luxemburguesas, las distribuciones a inversores no-residentes de la UE están exentas.
El resultado neto: vos como inversionista costarricense recibís dividendos sin retención directa.
El problema: accesibilidad
Aquí está el obstáculo práctico: los ETFs europeos no son fácilmente accesibles para inversores latinoamericanos.
La mayoría de brokers estadounidenses no ofrecen acceso a bolsas europeas. Para comprar un ETF UCITS listado en Londres (LSE) o Ámsterdam (Euronext), necesitás un broker que opere en esos mercados — y esos brokers generalmente tienen requisitos de capital mínimo más altos, costos de custodia más caros, y procesos de apertura de cuenta más complejos.
Para un inversionista costarricense que está empezando con montos pequeños y aportes mensuales, esa fricción operativa puede ser más costosa que la retención del 30% sobre dividendos.
Haciendo las cuentas
Supongamos que invertís en un ETF del S&P 500 con un dividend yield del 1.5% anual.
Con ETF estadounidense (VOO):
- Dividend yield bruto: 1.5%
- Retención IRS: 30% de 1.5% = 0.45%
- Dividend yield neto: 1.05%
Con ETF europeo (VUSA):
- Dividend yield bruto: 1.5%
- Retención: 0%
- Dividend yield neto: 1.5%
La diferencia es 0.45 puntos porcentuales anuales en rendimiento por dividendos.
Eso importa, pero hay que ponerlo en perspectiva: históricamente, la mayor parte del rendimiento del S&P 500 viene de apreciación de capital (que no tiene retención en ninguno de los dos casos), no de dividendos.
Si el S&P 500 tiene un rendimiento total anual del 10% (incluyendo dividendos), y los dividendos son el 1.5%, entonces:
- El 8.5% viene de apreciación de capital (sin retención)
- El 1.05% viene de dividendos netos (después de retención)
La retención del 30% sobre dividendos reduce tu rendimiento total del 10% al 9.55%. Es real, pero no es catastrófico.
Estate tax: el riesgo oculto de los ETFs estadounidenses
Hay un riesgo que casi nadie menciona: el estate tax (impuesto sobre herencias) de Estados Unidos.
Si sos extranjero no-residente y tenés activos estadounidenses (incluyendo acciones y ETFs domiciliados en EE.UU.), esos activos están sujetos al estate tax si morís. La exención para extranjeros no-residentes es de solo $60,000 USD.
Si tu portafolio vale más de $60,000 y fallecés, tus herederos podrían enfrentar un impuesto del 18%-40% sobre el valor que exceda ese monto.
Los ETFs domiciliados en Irlanda o Luxemburgo no están sujetos al estate tax estadounidense porque no son activos de EE.UU. desde el punto de vista legal.
Para alguien que está construyendo un portafolio a largo plazo, esto es un factor a considerar. Si tu objetivo es acumular $100,000+ en inversiones, el estate tax puede ser más costoso que la retención sobre dividendos.
Regulación PRIIPs y restricciones europeas
Hay un detalle técnico importante: desde 2018, la regulación PRIIPs (Packaged Retail and Insurance-based Investment Products) de la Unión Europea prohíbe que brokers europeos vendan ETFs estadounidenses a clientes minoristas europeos, a menos que el ETF publique un documento KID (Key Information Document) en formato europeo.
Esto no afecta directamente a inversores costarricenses — podemos comprar ETFs estadounidenses sin problema a través de brokers como IBKR. Pero sí significa que los ETFs estadounidenses están efectivamente bloqueados para inversores europeos, lo que ha aumentado la popularidad de los ETFs UCITS.
Este artículo es informativo. No constituye asesoría fiscal. Para decisiones específicas sobre estructuración de portafolio y planificación patrimonial, consultá con un asesor fiscal internacional.
Fuentes