"Tengo acciones de cinco empresas diferentes, estoy diversificado." Es una frase razonable en apariencia, pero la diversificación real funciona de manera más específica. Entender cómo funciona puede cambiar bastante cómo pensás tu cartera.
El problema de la correlación
Diversificar no significa simplemente tener muchos activos. Significa tener activos que no se muevan juntos cuando las cosas van mal.
Si tenés acciones de cinco empresas tecnológicas americanas, en un año malo para la tecnología americana, probablemente todas bajen al mismo tiempo. Tener cinco empresas correlacionadas no te da mucha más protección que tener una.
La correlación mide exactamente esto: el grado en que dos activos se mueven juntos. Correlación de 1 = se mueven igual. Correlación de 0 = se mueven independientemente. Correlación negativa = cuando uno sube, el otro baja.
Una cartera bien diversificada combina activos con correlaciones bajas o negativas entre sí, de manera que las pérdidas de un componente se amortiguen con el comportamiento de otro.
Las dimensiones de la diversificación
La diversificación real opera en varias dimensiones al mismo tiempo:
Geográfica: una cartera concentrada en EE. UU. carga con el riesgo específico de esa economía. Un ETF global (por ejemplo, uno que sigue el MSCI World o el MSCI ACWI) distribuye la exposición entre docenas de países.
Sectorial: tecnología, salud, energía, consumo, finanzas — estos sectores no se comportan igual en todos los ciclos económicos. Una cartera muy concentrada en tecnología puede tener un rendimiento excelente en años de crecimiento y caídas muy pronunciadas en ciclos de contracción.
Por tamaño de empresa: las empresas grandes (large-cap) y las pequeñas (small-cap) históricamente han tenido comportamientos algo diferenciados. Un índice de mercado amplio como el Russell 3000 incluye ambas.
Por clase de activo: acciones y bonos han tenido históricamente correlación negativa en muchos periodos — cuando las acciones caen, los inversores a veces migran a bonos, sosteniéndolos. Aunque esta relación no es perfecta ni permanente, es una de las razones por las que las carteras mixtas existen.
La ilusión de diversificación en los ETF ESG
En los ETF ESG de mercado amplio americano, los nueve de los diez mayores holdings del iShares ESG Aware MSCI USA ETF (ESGU) son los mismos que los del S&P 500. Comprar un ETF con etiqueta ESG no necesariamente da un portafolio diferente al del índice convencional. La diversificación genuina viene de combinar exposiciones a mercados y sectores distintos.
Esto no es un problema único del ESG. Cualquier ETF que cubra el mismo mercado con criterios similares va a terminar con portafolios muy parecidos. La diversificación genuina viene de combinar exposiciones a mercados y sectores distintos, no de tener varios ETF que replican la misma cosa.
¿Cuántas posiciones hace falta tener?
La pregunta clásica. La teoría financiera, desarrollada por Harry Markowitz en su trabajo seminal sobre teoría de portafolios, sugiere que con 20 a 30 acciones correctamente seleccionadas de distintos sectores ya se elimina la mayor parte del riesgo específico de empresa. Pero eso asume que la selección es realmente diversa en términos de correlación.
En la práctica, un solo ETF de índice amplio puede darte exposición a cientos o miles de empresas con una sola compra y costo mínimo. Esa es precisamente una de las razones por las que los ETF de índice se volvieron tan populares entre inversores de largo plazo.
Lo que no elimina la diversificación
La diversificación reduce el riesgo específico — el riesgo de que una empresa o un sector en particular fracase. Pero no elimina el riesgo sistémico: el riesgo de que los mercados en general caigan.
En una crisis global como la de 2008 o el crash de marzo de 2020, prácticamente todos los mercados de acciones cayeron juntos, independientemente de cuán diversificada estuviera la cartera. La diversificación amortigua, no garantiza.
Este artículo es informativo. No constituye asesoría de inversión.